本益比是什麼？多少合理？3分鐘本益比教學懶人包

這篇文章將帶你來了解本益比是什麼?

本益比(英文：Price-to-Earning Ratio ,簡稱是P/E )

這是一個財經公式，不管在任何投資上，都有可能碰到的公式，從價值投資、總經、因子投資都會看到他的身影，無所不在的一個公式。

因此若了解本益比，將會對你的投資功力，更上一層樓，並且會對投資有更全面性的理解。

巴菲特的師傅就很擅長用本益比這套公式。

那股神巴菲特師傅是誰呢?

他的師父是當年的價值投資之父，(本杰明·格雷厄姆 Benjamin Graham)

本杰明當年也利用這個公式，來判斷交易方式是投資還是投機
然而，這套公式，常被用來快速判斷股價，是過高還是過低?

因此，這整篇文章將介紹「本益比是什麼?」，讓你更深入了解

那本益比到底是什麼呢?

我想曾經有在投資或是剛接觸股票的人，都有聽過這公式，但是這公式也常常虛無縹緲，
好像很了解但又好像不了解，接下來帶你認識一下，本益比是什麼?

「本益比」是投資者最廣泛使用的股票估值工具之一，它能被用來協助投資者判斷，
這檔股票是否被高估或低估，同時它或許也能幫忙你回答，這股票是否是用【合理價格買進】。

數字越高通常代表被高估程度越高，也有許多投資者喜歡比較低的本益比，因為代表被低估，
這樣就可以撿便宜，你投資的每一元，未來有可能會獲得更高的報酬。

那本益比是哪幾個元素的相對關係呢?

本益比(P/E ratio)是指公司股價和每股盈餘(EPS)之間的相對關係，

可以讓投資者或分析師更好了解【不同公司】在相同基礎下的相對價值，
他也可以跟一家公司自身的歷史紀錄進行比較，或是拿來跟總體市場做比較(隨著時間推移)。

本益比還可以拿來在兩種本益比上做估計，分別是

• 預估本益比(Forward Price-to-Earnings)(預測)
• 和歷史本益比（Trailing Price-to-Earnings）(回測)

本益比=當前每股股價/每年每股盈餘(EPS)

這就是本益比的計算公式

那舉一個例子，讓大家比較好認識本益比公式是什麼?

假設台積電現在1股是75元(別擔心，只是假設)，小明今天買了一股台積電股票，並假設然而他的EPS是5，
那台積電的本益比就是15。

然而這如果在未來股價都沒變動狀況下，他今年投入75元買台積電，他將要花15年才會回本，賺回這75元。

這其實也代表投資者願意為每元收益付多少錢?

這是15倍，其實也代表投資者願意為1元的當前收益，付15元。

然而本益比還有兩種類別，也就是剛剛上述提到過的:

分別是

• 預估本益比（Forward Price-to-Earnings）(預測)
• 歷史本益比（Trailing Price-to-Earnings）(回測)

預估本益比（Forward Price-to-Earnings, 預測)

是使用預期收益當分母來計算本益比。

因為這種計算方式是預測未來，因此收益部分，只是估值，不會像歷史收益來的準確和可靠，但是他還是有些好處。

有些分析師會拿「預估本益比」和「歷史本益比」，一起使用並做出判斷。

而預估本益比通常用下一個年度來做預估分析
預估本益比=當前股價/預計未來收益

那實際來看計算方面:

那假設有一家公司A，當前股價為100元，而今年的每股收益為5元，然而分析師估計，該公司下一年的收益將增長10%。

那該公司目前的本益比就是:100/5=20倍

那預估本益比為多少呢?
因為預期未來增長10%，

因此預期EPS為 5*1.1=5.5

本益比-->100/5.5=18.2

(註:預估本益比小於當前本益比，是因為反映未來的EPS增長)

➤那預估本益比在說明什麼呢?

如果B公司現在價格是10元，然後收益是1元，當前本益比就是10倍，
然而，預計明年收益翻一倍，變成2元，那麼預估本益比就是5倍，

如果像上述的一樣，預估本益比低於當前本益比，這代表分析師預計收益會增加。
如果預估本益比高於當前本益比，分析師預計收益下降。

➤預期本益比的限制

因為預期本益比是仰賴估算未來的收益，因此都會出現誤算和分析師的偏見，
還有另一個問題是，當公佈下一季度的收益時，公司可能會低估收益，來超過市場普遍預期的本益比。

另外，有些公司會來誇大估計，然後在下一次財報中，來進行調整，外部分析師也有可能會與公司估計不同，因此造成混亂。

那什麼是歷史本益比呢?

他跟預估本益比不同的是，他是使用過去的收益來做計算，是有實際數據可以做運算的，而不是預估出來的，

計算方式是當前股價去除以過去12個月的EPS

該指標被認為是比較可靠的，因為他是根據實際表現，而不是未來估算出來的，但是要記住，過去的表現，不代表未來的表現，因此也不能單靠歷史本益比去分析，下面內容，會來介紹為什麼不能光看本益比。

那來舉一個實際例子，讓你更了解:

如果有一家公司股票是50元，過去12個月的EPS為2元
因此歷史本益比為25倍，這代表這公司的股價為過去12個月的25倍

那如果股價在年中，跌到40元，他新的本益比就是20倍，這代表是股價是是EPS的20倍，EPS沒有改變，是股價下跌了。

上述介紹是預估本益比和歷史本益比，是否有對本益比的類型有更清楚瞭解呢?

那介紹完本益比的類型，那如果要看各家公司的本益比，台美股要去哪裡做查詢呢?下一小結將會介紹。

➤那要如何在台股查詢本益比呢?

如果是台股，在google上蠻容易搜尋的到本益比，這邊拿台灣證券交易所的資料來做舉例

這次我們來做查詢台積電本益比。

先設定查詢日期，以及分類項目。
他的分類項目，是以產業類別做區分的，因此我們這邊要選半導體事業， 並點選查詢，


下面的表格資料就會跑出當天的本益比資料了，證券代號是依代號大小去做依序排列的。
這樣就能輕鬆地查出，台積電當時的本益比了。

➤如何在美股查詢本益比呢?

進入到Nasdaq的網站，右上角有搜尋欄，可以點選搜尋，輸入股票代號。

如蘋果的代號為:AAPL，輸入後他就會出現，現在本益比，和預估本益比，能看到在2022年到2024年預估本益比都比較低，是因為分析師預期未來收益會較高，能從表中發現預期未來成長率都是上升的，因此這樣的結果會導致預期本益比下降。

上面介紹完本益比的查詢以及公式，那我們來實際計算一下:台積電的本益比是多少?

在2022年7月22號，台積電股價為503

台積電EPS，用過去四個季度去計算(EPS查詢網站)

5.18+6.03+6.41+7.82=25.44

台積電本益比=503(股價)/25.44(EPS)=19.77

本益比跟其他評斷指標一樣，都有它的使用限制，那本益比使用上有什麼限制條件呢?

基本上，本益比在比較不同公司時，比較標準要統一。


因此在使用本益比時候，需要選擇相同產業的公司，同時當下的時間軸要一樣，
這樣才是一個合理的本益比比較標準。


也就是說，你不能拿不同產業的本益比來比較，如電信公司跟能源公司來進行比較，因為有些產業別的本益比會有較大的現象。

一般的投資者，會用各種公式來評估一間公司，然而本益比是其中一種研究指標，
他或許能幫助我們搞清楚是否有支付合理的價格，在投資的公司上。

因為股價如何變化，同一行業的都被歸為一組來進行比較，此外我們用本益比進行公司估值時，他使用起來快速且方便，可以快速評估我們準備要投資的股票。

下面的篇幅，將會介紹，本益比是越高越好，還是越低越好，然而最後會介紹本益比與行為偏誤「定錨效應」的關聯，
讓大家知道，定錨效應是如何去影響投資人的決定。

高本益比代表什麼呢?

高本益比通常被認為是成長型的公司，也代表著未來可能有積極的表現。

那是否本益比越高越好呢?就像杰克的魔豆般，無止盡的生長，直到天際呢?

想像總是美好，現實總是骨感，本益比越高越好是不存在的。

舉例來說，在2000年時候，可口可樂、迪士尼、微軟，本益比分別達到:48、84、67倍。這幾乎是一般公司的3~4倍了。換句話說這代表，市場預期增加的營利，比現在多3~4倍。

本益比80有多可怕，就代表未來14年間，每年營利成長都能維持16%的成長，這大部分的公司是無法做到的。

這些超高成長率的公司，能維持多久呢?

富勒在1993年檢查市場上本益比最高的五十家公司，發現這些超貴的閃耀公司，
增加營利只有第一年最比市場高10%，在後面逐年衰退，到第六年只有1%，之前的優勢也就蕩然無存了，這也就是均值回歸。


厲害的籃球選手，命中率有8成，前面8球全中，通常後面兩球就會不中，是一樣的道理，但是一般投資者可能會將這種現象去做無視，並且相信超高成長率為繼續保持下去。

因此越高的本益比可能代表，投資者對它的未來有更好的期許。

但是通常高本益比都是錯誤定價的，最後都會變成一場夢，因此未來看到過高的本益比，要仔細想想是不是大家對他有過高的期許，而導致本益比飛上天，所以下次看到過高的本益比要特別留意。

巴菲特曾經認為，價值終於會取勝，因此有些尋找價值的投資人，會選擇本益比較低的股票。

因此低本益比的公司，常常被認為是價值股，也代表著他們被低估了，因此這種錯誤定價，會讓你帶來更多的財富。

那接下來，來看過去研究，是否有證明巴菲特的話。

過去有個研究證據顯示，將一堆股票分為十組

並依本益比來最排列，最左邊的本益比最低，最右邊則是最高。
如圖所示，可以看到圖中，本益比越低的報酬越高，然而本益比逐漸上升，報酬則依本益比的上升則依序遞減。

因此可以發現在這研究當中，本益比較低的股票有較高的報酬率，也就是價值型的股票。

另外在Keith Anderson實驗中指出，他們將一堆股票分別投入15個箱子，
依本益比去做分組，然而得出下列結論(Glamour, value and anchoring on the changing P/E)

• 價值股報酬率大於成長股，約為7.5%，但風險只高一點點
  
  
• 價值股總是會贏成長股，接下來一年(5%)、第二年(21%)、第三年(15%)
  
  
• 成長股有34%機率是輸家，價值股有25%機率是輸家
  
  
• 價值股停留在同一箱子機率比較高(34%)、成長股(15%)，這也代表成長股的本益比，
  將比較容易變動，但人們往往忽視，以為會繼續以超高成長率，繼續成長。
  
  

那為什麼人們會以為成長股，未來會繼續以超高成長率的速度繼續增長呢?

這也是因為投資心理學:定錨效應，導致人們做出的行為偏誤

那什麼是定錨效應(Anchoring Effect)?

一般人在做一項判斷時候，都會太依賴之前取得的片段訊息(錨點)，即使這資訊跟這項判斷或決定，毫無關係。
在進行決策時，大家都會利用這片段資訊(錨點)，來快速做出判斷。


但是人們會過度使用這個錨點，來對其他資訊來做一個自己的解釋，並把事情合理化，因此這樣很容易判斷錯誤，
並陷入當局者迷的狀況。
(參考維基百科)

Tversky這位行為學家，曾經做一個有關定錨效應的實驗，他請兩組人馬，分別計算1乘到8，然而分為兩種方式:

1x2x3x4x5x6x7x8

8x7x6x5x4x3x2x1

，並在五秒用心算計算出來，想當然知道，這一定會算錯。

先來公布一下這答案，這兩種答案是一樣的，答案是40320，然而第一組人馬回答的是:512，第二組人馬的答案是2250，這答案相差了4倍之多，因為第一組人馬將錨點設在1，第二組人馬設在8，因此第二組人馬得出的答案比較大。

然而在本益比上，也存在此現象，人們往往都會定錨在一開始的本益比上，在這數字設下錨點，因此會覺得它仍然會繼續保持超高的成長率。





然而上述的Keith Anderson實驗中，也提到關於【本益比的定錨效應】，投資成長型的人，比較常會錨定成長股的高本益比，然而卻忘記本益比會做改變。

下面的例子，將會舉出幾個比較常見的問題，從負的本益比、哪種行業本益比較低、SP500本益比為多少?，會在下面篇幅一一解釋。

一般來說，常見的本益比都是正的，那為什麼會有負的本益比出現呢?那我們從本益比公式來看，

可以看出本益比負的原因一定是來自EPS，因為股價是不可能為負的，因此我們可以知道，

每股收益是負的，本益比才會有負的出現。

那負的本益比，代表這家公司會發生什麼事呢?


假設有一家公司，他本益比為-5，那代表，如果未來每年繼續保持-5的條件下，

他將會在第五年時後，失去所有在外流通的股本。

然而大多數的人，都會認為本益比負的話，是一個危險訊號，但實際上，不是如此；事實上，本益比是負的話，
表現有可能很好，因為有很多種原因，會造成本益比呈現負的狀態

• 因為會計政策的改變，而造成負的本益比
• 負本益比有可能是暫時出現的，有些公司在特定年分會沖銷或攤銷，或是週期性原因，導致整個行業造成負的本益比出現。
  
  
  

然而，如果有一家公司連續出現5年以上負的本益比，有可能這家公司的財務狀況為不佳。

總而言之，我們很常看到負的本益比，下意識就會覺得這代表不好的信號，但是要了解到，發生負的本益比，有很多種原因，因此還要搭配其他面向來綜合比較，不能只單看一個面向去做快速判斷。

根據富達的研究，金融產業的平均本益比為比較低。

SP500的本益比約為21.95，低於那斯達克100的本益比(25.75)，但高於道瓊斯工業平均指數，道瓊斯工業平均指數的市盈率約為 18.93。
然而羅素2000指數，本益比為最高:68.83。

• 需搭配各種指標不然會失真
• 本益比有定錨效應，導致投資人做出錯誤判斷
• 本益比用來判斷一支股票是否高估或低估
• 本益比=當前每股股價/每年每股盈餘(EPS)
  
  
  了解本益比可以讓你在任何一種投資方式都能有新的體悟，但是在使用本益比上，
  還是需要搭配各種不同的指標，這樣才能做出更完整且精確的判斷，不然很有可能失真。

參考資料:【1】、【2】、【3】、【4】、【5】