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25 7 月, 2022

本益比封面 scaled

這篇文章將帶你來了解本益比是什麼?

本益比(英文:Price-to-Earning Ratio ,簡稱是P/E )

這是一個財經公式,不管在任何投資上,都有可能碰到的公式,從價值投資、總經、因子投資都會看到他的身影,無所不在的一個公式。

因此若了解本益比,將會對你的投資功力,更上一層樓,並且會對投資有更全面性的理解。


巴菲特的師傅就很擅長用本益比這套公式。

那股神巴菲特師傅是誰呢?

他的師父是當年的價值投資之父,(本杰明·格雷厄姆 Benjamin Graham)

本杰明當年也利用這個公式,來判斷交易方式是投資還是投機
然而,這套公式,常被用來快速判斷股價,是過高還是過低?


因此下面篇幅將介紹「本益比是什麼?」

本益比是什麼

本益比是什麼呢?
我想曾經有投資過或是剛接觸股票的人,都有聽過這公式,但是這公式也常常虛無縹緲,好像很了解但又好像不了解,接下來帶你認識一下,本益比是什麼?

本益比是投資者最廣泛使用的股票估值工具之一它能被用來協助投資者判斷,這檔股票是否被高估或低估,同時它或許也能幫忙你回答,這股票是否是用合理價格買進。

數字越高通常代表被高估程度越高,也有許多投資者喜歡比較低的本益比,因為代表被低估,這樣就可以撿便宜,你投資的每一元,未來有可能會獲得更高的報酬。

那本益比是哪幾個元素的相對關係呢?

本益比(P/E ratio)是指公司股價和每股盈餘(EPS)之間的相對關係,可以讓投資者或分析師更好了解不同公司的在相同基礎下的相對價值他也可以跟一家公司自身的歷史紀錄進行比較,或是拿來跟總體市場做比較(隨著時間推移)。


本益比還可以拿來在兩種本益比上做估計,分別是

  • 預估本益比(Forward Price-to-Earnings)(預測)
  • 和歷史本益比(Trailing Price-to-Earnings)(回測)

本益比計算方法是什麼?

本益比=當前每股股價/每年每股盈餘(EPS)

就是本益比的計算公式

本益比公式

那舉一個例子,讓大家比較好認識本益比公式是什麼?
假設台積電現在1股是75元(別擔心,只是假設),小明今天買了一股台積電股票,並假設然而他的EPS是5,那台積電的本益比就是15。

然而這如果在未來股價都沒變動狀況下,他今年投入75元買台積電,他將要花15年才會回本,賺回這75元

這其實也代表投資者願意為每元收益付多少錢,這是15倍,其實也代表投資者願意為1元的當前收益,付15元。

然而本益比還有兩種類別,也就是剛剛上述提到過的:

分別

  • 預估本益比(Forward Price-to-Earnings)(預測)
  • 歷史本益比(Trailing Price-to-Earnings)(回測)
本益比運用

預估本益比

預估本益比(Forward Price-to-Earnings, 預測)
是使用預期收益當分母來計算本益比。

因為這種計算方式是預測未來,因此收益部分,只是估值,不會像歷史收益來的準確和可靠,但是他還是有些好處。

有些分析師會拿預估本益比和歷史本益比,一起使用並做出判斷。

而預估本益比通常用下一個年度來做預估分析
預估本益比=當前股價/預計未來收益

那實際來看計算方面:

那假設有一家公司A,當前股價為100元,而今年的每股收益為5元,然而分析師估計,該公司下一年的收益將增長10%。

那該公司目前的本益比就是:100/5=20倍

那預估本益比為多少呢?
因為預期未來增長10%,

因此預期EPS為 5*1.1=5.5

本益比-->100/5.5=18.2

(註:預估本益比小於當前本益比,是因為反映未來的EPS增長)


預估本益比


➤那預估本益比在說明什麼呢?

如果B公司現在價格是10元,然後收益是1元,當前本益比就是10倍,
然而,預計明年收益翻一倍,變成2元,那麼預估本益比就是5倍,

如果像上述的一樣,預估本益比低於當前本益比,這代表分析師預計收益會增加,如果預估本益比高於當前本益比,分析師預計收益下降。

預期本益比的限制

因為預期本益比是仰賴估算未來的收益,因此都會出現誤算和分析師的偏見,還有另一個問題是,當公佈下一季度的收益時,公司可能會低估收益,來超過市場普遍預期的本益比。

另外,有些公司會來誇大估計,然後在下一次財報中,來進行調整,外部分析師也有可能會與公司估計不同,因此造成混亂

歷史本益比

那什麼是歷史本益比呢?

他跟預估本益比不同的是,他是使用過去的收益來做計算,是有實際數據可以做運算的,而不是預估出來的,


計算方式是當前股價去除以過去12個月的EPS

該指標被認為是比較可靠的,因為他是根據實際表現,而不是未來估算出來的,但是要記住,過去的表現,不代表未來的表現,因此也不能單靠歷史本益比去分析,下面內容,會來介紹為什麼不能光看本益比。


那來舉一個實際例子,讓你更了解:

如果有一家公司股票是50元,過去12個月的EPS為2元
因此歷史本益比為25倍,這代表這公司的股價為過去12個月的25倍

那如果股價在年中,跌到40元,他新的本益比就是20倍,這代表是股價是是EPS的20倍,EPS沒有改變,是股價下跌了。

上述介紹是預估本益比和歷史本益比,是否有對本益比的類型有更清楚瞭解呢?
那介紹完本益比的類型,那如果要看各家公司的本益比,台美股要去哪裡做查詢呢?

歷史本益比 scaled

本益比查詢

➤那要如何在台股查詢本益比呢?

如果是台股,在google上蠻容易搜尋的到本益比,這邊拿台灣證券交易所的資料來做舉例


這次我們來做查詢台積電本益比。

先設定查詢日期,以及分類項目。
他的分類項目,是以產業類別做區分的,因此我們這邊要選半導體事業, 並點選查詢,下面的表格資料就會跑出當天的本益比資料了,證券代號是依代號大小去做依序排列的。
這樣就能輕鬆地查出,台積電當時的本益比了

台股本益比查詢

➤如何在美股查詢本益比呢?

進入到Nasdaq的網站,右上角有搜尋欄,可以點選搜尋,輸入股票代號,如蘋果的代號為:AAPL,輸入後他就會出現,現在本益比,和預估本益比,能看到在2022年到2024年預估本益比都比較低,是因為分析師預期未來收益會較高,能從表中發現預期未來成長率都是上升的,因此這樣的結果會導致預期本益比下降。


投影片4 scaled

台積電本益比

上面介紹完本益比的查詢以及公式,那我們來實際計算一下台積電的本益比是多少?

在2022年7月22號,台積電股價為503
台積電EPS,用過去四個季度去計算(EPS查詢網站)

5.18+6.03+6.41+7.82=25.44
台積電本益比=503(股價)/25.44(EPS)=19.77

EPS本益比

公司名稱

股票代號 

當前股價

EPS

本益比

台積電

2330

503元

25.44

19.77


資料日期:台積電2022/0722,資料整理:股票肥宅

本益比的限制

本益比跟其他評斷指標一樣,都有它的使用限制,那本益比使用上有什麼限制條件呢?

基本上,本益比在比較不同公司時,比較標準要統一,因此在使用本益比時候,需要選擇相同產業的公司,同時當下的時間軸要一樣,這樣才是一個合理的本益比比較標準。也就是說,你不能拿不同產業的本益比來比較,如電信公司跟能源公司來進行比較,因為有些產業別的本益比會有較大的現象。

為什麼要用本益比?

一般的投資者,會使用很多公式來評估一間公司,然而本益比是其中一種研究指標,他或許能幫助我們搞清楚是否有支付合理的價格,在投資的公司上。

因為股價如何變化,同一行業的都被歸為一組來進行比較,此外我們用本益比進行公司估值時,他使用起來快速且方便,可以快速評估我們準備要投資的股票。

為什麼要用本益比

本益比高低

下面的篇幅,將會介紹,本益比是越高越好,還是越低越好,然而最後會介紹本益比與行為偏誤「定錨效應」的關聯,讓大家知道,定錨效應是如何去影響投資人的決定。

本益比越高越好?

高本益比代表什麼呢?高本益比通常被認為是成長型的公司,也代表著未來可能有積極的表現。

那是否本益比越高越好呢?就像杰克的魔豆般,無止盡的生長,直到天際呢?

想像總是美好,現實總是骨感,本益比越高越好是不存在的。
舉例來說,在2000年時候,可口可樂、迪士尼、微軟,本益比分別達到:48、84、67倍。這幾乎是一般公司的3~4倍了。換句話說這代表,市場預期增加的營利,比現在多3~4倍。

本益比80有多可怕,就代表未來14年間,每年營利成長都能維持16%的成長,這大部分的公司是無法做到的。

這些超高成長率的公司,能維持多久呢?

富勒在1993年檢查市場上本益比最高的五十家公司,發現這些超貴的閃耀公司,增加營利只有第一年最比市場高10%,在後面逐年衰退,到第六年只有1%,之前的優勢也就蕩然無存了,這也就是均值回歸,厲害的籃球選手,命中率有8成,前面8球全中,通常後面兩球就會不中,是一樣的道理,但是一般投資者可能會將這種現象去做無視,並且相信超高成長率為繼續保持下去。

因此越高的本益比可能代表,投資者對它的未來有更好的期許,但是通常高本益比都是錯誤定價的,最後都會變成一場夢,因此未來看到過高的本益比,要仔細想想是不是大家對他有過高的期許,而導致本益比飛上天,所以下次看到過高的本益比要特別留意。

本益比越低越好?

巴菲特曾經認為,價值終於會取勝,因此有些尋找價值的投資人,會選擇本益比較低的股票。因此低本益比的公司,常常被認為是價值股,也代表著他們被低估了,因此這種錯誤定價,會讓你帶來更多的財富。
那接下來,來看過去研究,是否有證明巴菲特的話。

過去有個研究證據顯示,將一堆股票分為十組,並依本益比來最排列,最左邊的本益比最低,最右邊則是最高。
如圖所示,可以看到圖中,本益比越低的報酬越高,然而本益比逐漸上升,報酬則依本益比的上升則依序遞減。

因此可以發現在這研究當中,本益比較低的股票有較高的報酬率,也就是價值型的股票。


本益比越低越好?


另外在Keith Anderson實驗中指出,他們將一堆股票分別投入15個箱子,依本益比去做分組,然而得出下列結論(Glamour, value and anchoring on the changing P/E)

  • 價值股報酬率大於成長股,約為7.5%,但風險只高一點點
  • 價值股總是會贏成長股,接下來一年(5%)、第二年(21%)、第三年(15%)
  • 成長股有34%機率是輸家,價值股有25%機率是輸家
  • 價值股停留在同一箱子機率比較高(34%)、成長股(15%),這也代表成長股的本益比,將比較容易變動,但人們往往忽視,以為會繼續以超高成長率,繼續成長。


那為什麼人們會以為成長股,未來會繼續以超高成長率的速度繼續增長呢?
這也是因為投資心理學:定錨效應,導致人們做出的行為偏誤

本益比實驗(箱子)

本益比的定錨效應

那什麼是定錨效應(Anchoring Effect)?

一般人在做一項判斷時候,會過度仰賴之前取得的片段訊息(錨點),即使這資訊跟這項判斷或決定,毫無關係。在進行決策時,大家都會利用這片段資訊(錨點),來快速做出判斷。

但是人們會過度使用這個錨點,來對其他資訊來做一個自己的解釋,並把事情合理化,因此這樣很容易判斷錯誤,並陷入當局者迷的狀況。
(參考維基百科)

Tversky這位行為學家,曾經做一個有關定錨效應的實驗,他請兩組人馬,分別計算1乘到8,然而分為兩種方式:


1x2x3x4x5x6x7x8

8x7x6x5x4x3x2x1

,並在五秒用心算計算出來,想當然知道,這一定會算錯。

先來公布一下這答案,這兩種答案是一樣的,答案是40320,然而第一組人馬回答的是:512,第二組人馬的答案是2250,這答案相差了4倍之多,因為第一組人馬將錨點設在1,第二組人馬設在8,因此第二組人馬得出的答案比較大。

然而在本益比上,也存在此現象,人們往往都會定錨在一開始的本益比上,在這數字設下錨點,因此會覺得它仍然會繼續保持超高的成長率。

然而上述的Keith Anderson實驗中,也提到關於本益比的定錨效應,投資成長型的人,比較常會錨定成長股的高本益比,然而卻忘記本益比會做改變。

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常見Q&A

下面的例子,將會舉出幾個比較常見的問題,從負的本益比、哪種行業本益比較低、SP500本益比為多少?,會在下面篇幅一一解釋。

負的本益比

一般來說,常見的本益比都是正的,那為什麼會有負的本益比出現呢?那我們從本益比公式來看,可以看出本益比負的原因一定是來自EPS,因為股價是不可能為負的,因此我們可以知道,每股收益是負的,本益比才會有負的出現。

那負的本益比,代表這家公司會發生什麼事呢?
假設有一家公司,他本益比為-5,那代表,如果未來每年繼續保持-5的條件下,他將會在第五年時後,失去所有在外流通的股本。

然而大多數的人,都會認為本益比負的話,是一個危險訊號,但實際上,不是如此;事實上,本益比是負的話,表現有可能很好,因為有很多種原因,會造成本益比呈現負的狀態,

  • 因為會計政策的改變,而造成負的本益比
  • 負本益比有可能是暫時出現的,有些公司在特定年分會沖銷貨攤銷,或是週期性原因,導致整個行業造成負的本益比出現。

然而,如果有一家公司連續出現5年以上的本益比,有可能這家公司的財務狀況為不佳。

總而言之,我們很常看到負的本益比,下意識就會覺得這代表不好的信號,但是要了解到,發生負的本益比,有很多種原因,因此還要搭配其他面向來綜合比較,不能只單看一個面向去做快速判斷。

哪種行業的本益比較低

根據富達的研究,金融產業的平均本益比為比較低。

SP500的本益比大約為多少

SP500的本益比約為21.95,低於那斯達克100的本益比(25.75),但高於道瓊斯工業平均指數,道瓊斯工業平均指數的市盈率約為 18.93。
然而羅素2000指數,本益比為最高:68.83。

股票肥宅製表

SP500

道瓊工業指數

那斯達克100

羅素2000指數

大盤本益比

21.95

18.93

25.75

68.83

SP500本益比和報酬關係

總結

在了解完本益比的原理以及應用,相信大家對本益比是什麼?有更深入以及全面的了解。
了解本益比可以讓你在任何一種投資方式都能有新的體悟,但是在使用本益比上,還是需要搭配各種不同的指標,這樣才能做出更完整且精確的判斷,不然很有可能失真。


參考資料:【1】【2】【3】【4】【5】

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